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国内市场天然橡胶价格处于阶段性底部区域

相比国际市场，昨日国内天胶走势还是比较强劲，在投机买盘的支撑下，胶价继续反弹。沪胶主力合约RU703盘中一度向上击穿了18000路用涂料元的重要阻力位。内外差别更多反映了国内停割预期和国际供给增加的错位。总体而言，橡胶(17120,-220,-1.27%)仍处于敏感时期。

供需过剩是阶段性的

东京胶持仓已经处于历史低位，东京市场主多主力大幅度撤离，MitsuiBussanFutu公司更是大幅度翻空。国内代理商现货滞销，胶价大幅下挫。前期沪胶0701合约一度成为多空双方激烈争斗，沪胶期价从广告机18000元/吨附近反弹至21000元/吨附近，但随后出现5000点的下跌。

市场看空观点开始盛行，我们究竟应该如何认识当前市场尤其是国内市场的供求关系？

国际橡胶研究机构IRSG9月研究报告中称，2006年全球天胶供应盈余节能与综合利用司：深入实行绿色制造工程 全面推动工业绿色发展将达到18万吨，修正了5月4.5万吨的供应缺口。但最近又调整到供需基本平衡，因为全球主要种植区单产和收获面积扩增的潜力比较有限。

目前天胶价的供需是微观的、阶段性的。一旦泰国农业部采取一定的价格保护措施，把现货移到停割期，那么短期国际现货供给关系就会改善，国内也一样。如果农垦和国内消费商愿意存放现货都可以把供需紧张曲线拉平。

同时我们认为，国内橡胶虽然库存很大但很可能也是阶段性的，提出这样的判断主要是基于对比国内进口数据和现货流通情况的对比：月国内橡胶进口增长幅度都在20%以上，但10月进口大幅度下降。我们有三个判断：1、按照进口橡胶需要天时间推算，月的进口价格基本都位于日胶240日元以上价位，9月进口价格似乎比较低。2、从进口商处了解，在5月底时定货大约要推迟3个月，如果存在这一情况，我们就可以理解月的大量进口。3、是否国内短期需求特别强呢？我们认为这种可能性不存在。原因有四：消费企业购买并不积极；国内现货价格走加快从传统产品制造向提供产品和服务及整体解决方案转变势还是比较疲软；国外橡胶并没有很大的比较优势；国内轮胎增长比较平稳。因此国内月的进口并没有实际消费，导致国内供给剪切刀明显大于需求轴承加工，上海库存大幅度增加。

国际现货仍旧疲软

目前泰国生产稳定，供应仍处于旺季，库存充足。以现货面的情况来看，外盘现货价格不仅突破了前期低点，而且并未出现大量买盘的支撑，中国买家未见动向。这一轮下跌中泰国原料的跌势尤其明显，在幅度上大于原胶，也反映市场供给的确很充足。

此外烟胶和标胶处于负价差情况，也说明泰国供给压力非常大。东京胶持仓已经降至历史低位，前期的三大多头基金已经全线退场，找不到象样的多头主力机构，却来了YutakaShojiCo.、MitsuiBussanFutu的大空头。在这样的市场结构里面，市场需要用时间来换取空间。

国内期货胶比价偏高

国内橡胶每年这个时候定价都比较困难，伴随着停割期临近而产生的惜售心理，国产胶尤其是期货胶定价开始出现一定的预期溢价。但溢价无法超越各种比较关系，前期的下跌都已经证明了这一点。

以昨日青岛保税区现货价格行情的价格为例，RSS美元，SIR4.放摆：按下放摆按钮美元，和期货盘面价格比，国产胶定价偏高已经是不争的事实。这直接导致国产胶在现货市场的销售迟滞，同时国际现货贸易商和代理商加大在期货盘上的套保和套利操作。沪胶期价面临的升水压力不容忽视，但下调空间同样会受限，毕竟已经有开始有部分现货投机盘出现。但国内盘需要时间积累能力。

值得关注的因素是最近几日美元的连续大跌。美元一旦重新走入持续下跌通道，全球资金再次调整资产组合，商品市场有可能迎来新一轮的变化。资金在贵金属、原油等保值商品上的买进持有动机加强，天胶未尝不存在重新走强的能量。此外，近两年天气异常导致不小程度的减产，这些减产都对行情产生巨大的影响，这意味着后期天胶行情对天气的依赖性也任何1种生产很强。

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