全球大宗市场何时探底

作为当今世界物质文明的基础，包括工业金属、铁矿石、原油、煤炭等重要原材料在内的大宗商品，在过去半年时间里出现价格大幅下滑。尤其是铁矿石、原油这两种全球最大宗的产品，更是在过去半年时间出现“断崖式”下滑。

以大宗商品为代表的原材料市场是全球实体经济供需的主要表现，而某些高度金融化的全球大宗商品，是投资者对未来经济的预期表现。过去一年大宗商品市场的表现不仅成为全球实体经济的缩影，同时代表了后危机时代全球金融市场的特征——中国仍是全球增长的火车头，美元依旧是金融世界的霸主。

大宗市场“跌跌不休”

自今年5月起，全球大宗商品突然集体变脸，以铁矿石、原油、工业金属为代表的大宗商品原材料价格极速下跌。CRB指数（全球重要的大宗商品价格指数）自2014年4月29日569点收盘之后，在过去的近7个月时间内大跌近100点，重新回到2010年7月的水平，跌幅超过15%。10月16日，另一个重要的全球大宗商品价格指数——彭博大宗商品价格指数跌至五年来最低点。

事实上，自2012年下半年开始，作为全球重要的大宗商品原材料进口国和消费国，中国国内煤炭价格就出现大幅下滑，结束了长达十年之久的上涨态势。而国际市场之所以没有出现太大波动，很大程度上是因为美国量化宽松提供的流动性支持。

进入2014年之后，随着美国经济数据好转，国际市场开始预期美联储刺激政策的退出，国际大宗市场价格随之出现大幅波动，并从5月份开始连续下行。在过去短短十个月中，铁矿石价格下跌了35%以上，国内油价在新的调价机制下迎来了“八连跌”，煤炭价格仅维持在2010年高位时期60%的水平，工业金属跌幅也达到10%。

“大宗商品的黄金十年已经结束。”北京工商大学教授胡俞越指出，即使受到了金融危机的影响，但是综合来看，进入2002年后，全球大宗商品整体上呈现出了一轮牛市。这种情况在2013年之后掉头直下，“未来的情况还不好说”。

中国市场与美元价格

“大宗商品市场能有黄金十年，靠的是中国市场。”胡俞越指出，2008年国际金融危机后，全球大宗商品正是依赖中国经济的快速发展对原材料的旺盛需求才得以快速走出阴影，成为第一个摆脱金融危机影响的金融市场。但是，如今中国经济进入结构调整阶段，加上欧洲、日本在内的发达经济体和巴西、印度、俄罗斯在内的新兴市场国家经济增长都有所缓慢，使大宗商品的增量需求大幅减少，大宗商品价格也随之下滑。但从总体上看，作为全球第二大经济体的中国当前在全球大宗商品的采购地位仍难以被其他经济体所替代。

另一方面，美联储结束量化宽松政策，并考虑加息。这意味着大宗商品维系价格的另一块基石即将失去——流动性支持。由于大宗商品价格的高度金融化，作为大宗商品计价单位的美元价格，成为金融层面影响大宗商品价格的核心因素。受到美联储政策和市场预期的影响，自今年三季度开始，大量资本撤出大宗商品市场，纷纷投入美元市场，购买美元及美国股票等美元资产。这对于大宗市场无疑雪上加霜。自今年8月起，瑞银集团、摩根大通、德意志银行等国际知名投行已经大幅减少或退出大宗商品市场，客观上也表明市场疲软让这些大机构感觉到阵阵寒意。

同样值得注意的是，虽然中国市场与政策走向已成为影响国际大宗商品价格的关键因素之一，但是，中国作为全球最重要的原材料进口国和消费国的定价权仍然有待提升。联合金属网总经理助理、高级分析师张佳彬以铁矿石为例指出，力拓、必和必拓、淡水河谷等三家铁矿石巨头垄断了全球铁矿石海运贸易的70%以上，而中国每年进口量是全球海运铁矿石贸易的60%以上，“三家企业之间虽有竞争，但定价上拥有绝对发言权，而我们长期以来进口企业数量庞大，难以形成合力。”同时，大宗商品金融属性较强，由于历史原因，定价场所主要集中在伦敦、芝加哥、纽约等这些西方发达国家的商业、金融中心。

“我更倾向使用‘定价力’来形容中国市场的价格在国际大宗商品定价方面的影响力。”胡俞越认为，定价中心是历史形成的，中国是这个市场的“后来者”，并没有参与早期市场规则和市场秩序的建设，但随着中国经济的影响力不断扩大，中国已经成为影响全球大宗商品定价的关键因素之一。从“定价力”到“定价权”，中国仍需实现这一步的跨越。

大宗价格“去泡沫化”有利于生产企业

实际上，此次大宗商品价格下跌，是一个价格“去泡沫化”的过程，这对全球实体经济的复苏是一件好事。

张佳彬认为，仅仅从铁矿石价格大幅下跌中，中国钢铁企业就受益匪浅，“过去三年都没有盈利的钢铁企业，现在都出现了盈利，因为过去三年过高的矿价挤压了钢铁企业的利润”。

来自供应面的消息对于全球生产企业而言也是一个好消息。10月22日，在天津举行的“2014中国国际矿业大会”上，多位来自国外矿业企业的代表表示，前几年，大批资本涌入矿业领域，目前在2010年前后投产的矿山开始量产，这就意味着未来十年内矿产品供应整体上将保持稳中有升的势头。

受访的国内外专家和分析师认为，大宗市场的“去泡沫化”仍未完成，全球经济复苏能否托住大宗市场“价格底线”仍待观察。在这一过程中，中美两国经济将发挥决定性作用。当前中美两国经济都在步入新的发展阶段，一方面，中国大力调整经济结构，以期实现更高质量的经济增长；另一方面，美国实施“再工业化”战略，势必拉动自身的进口需求。这些趋势将对全球经济与大宗市场走势产生深远影响。（记者 刘开雄）

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