破净股含金量几何

5月以来，随着A股市场的持续调整，上市公司股价泥沙俱下。特别是在本周二大跌之后，“破净”（股票的每股市场价格低于其每股净资产价格）队伍迅速扩容至近40只。而在这些“破净股”中，不乏传统意义上的大盘蓝筹股，如此一来，对于投资者而言，“破净股”究竟是馅饼还是陷阱，就令人“迷糊”了　　大盘蓝筹：难获资金青睐

根据同花顺(300033)iFinD数据，截至昨日（6月7日）收盘，全部A股非ST公司中，共有38只个股股价跌破了每股净资产，其中，安阳钢铁(600569)、鞍钢股份、华菱钢铁(000932)等个股的最新市净率仅在0.6左右，相当于把资产按六折卖给投资者。

从这些公司所处行业来看，传统“破净股”集中的钢铁行业和交通运输行业依然是重灾区，各有11只个股列位“破净”大军，占据了半壁江山。轻工制造、房地产、银行、建筑建材等行业也有数只个股榜上有名。业内人士表示，钢铁和交通运输行业资产规模极为巨大，且企业创造利润的能力普遍偏弱，有企业“破净”并不出人意料。相比之下，交通银行、华夏银行(600015)等银行股的“破净”更应引起市场关注为何监管部门近期屡屡喊话力挺蓝筹股，但银行、钢铁等传统大盘蓝筹股却始终未能获得市场的青睐？

业内人士认为，造成这一现象的原因，一方面是因为作为强周期性行业，上述行业本身受宏观经济影响较大，在当前经济增速持续下滑的背景下，这些行业的业绩不可避免地遭受到冲击。以钢铁企业为例，根据2012年一季报，鞍钢股份一季度净利润为-18.88亿元，同比降幅高达2759.15%，安阳钢铁、华菱钢铁、马钢股份、新钢股份(600782)等个股一季度也陷入亏损。但另一方面，这些“破净股”中也不乏业绩出色的公司，例如，交通银行一季度净利润为158.8亿元，同比增长19.58%；而华夏银行净利润同比增幅达到37.68%，高于行业平均水平。业内人士认为，目前A股市场仍以题材炒作为主，特别是在近期A股成交量持续低迷的背景下，有限的资金更多地追逐题材板块，没有“故事”可讲的蓝筹板块自然难以获得资金的青睐。

蓝筹股估值频创新低，自然带动A股整体估值进入历史相对底部区域，而从历史经验看，“破净股”的增多或许意味着市场底部正在临近。那么，对于投资者而言，当前是否已经到了可以“抄底”的时点？

对此，大多数业内人士仍持相对谨慎的态度，一方面，业内人士表示，2005年和2008年两次大底时，市场“破净”个股数在200只左右，这或许意味着目前A股“破净”潮才刚刚开始，市场距离真正的底部仍有一定距离。另一方面，当前宏观经济也难以支撑股市大幅上扬。

东莞证券在报告中指出，目前整体经济下行的趋势暂未改变，而6月份还有希腊大选等不确定性因素，海外经济的复苏还不太明显，对国内经济继续构成拖累。同时，上市公司二季度业绩预计难言乐观，而产业资本的减持压力仍将维持高位，都将对市场走势形成拖累。日信证券也表示，6月市场即使在下跌后回升，升幅也不会太高，在经济基本面没有根本改善和政策面没有大幅宽松的情况下，市场仍然难以出现趋势性向上行情。

而对于卖出白菜价的“破净股”，业内人士也提醒投资者，虽然这些个股的市净率很低，但其中也不乏华泰股份(600308)、武钢股份(600005)、中海发展等市盈率超过50倍的个股。投资者在选择“破净股”时，关键还是要看上市公司本身的业绩情况和整体估值水平，从行业的角度看，钢铁行业面临的基本面压力较大，而银行业整体情况则相对良好。

钢铁业：基本面改善尚需时日

作为“破净股”的重灾区，钢铁行业的基本面在5月份持续承压，“旺季不旺”使得钢材价格连续下跌六周，钢材主要品种价格从4月中旬到5月下旬累计下跌3%—7%。虽然5月最后一周，受决策层发出“稳增长”信号刺激，市场悲观心态有所修复，钢材市场部分品种小幅反弹，并带动钢铁板块小幅跑赢上证指数。不过，业内人士指出，行业基本面在短期内难见实质性改善，行业利润仍将低位徘徊，板块整体走势难有超越大盘的表现。

从供求关系来看，数据显示，5月上旬，全国粗钢日均产量近期第三次创出204.53万吨的新高，中旬报203.95万吨，虽然旬环比略有下降，但仍居200万吨以上的高位，反映出钢厂尚未达成规模减产的共识。而需求方面，国内国际市场均不乐观，4月钢材出口量环比回落7%；5月新订单指数为49.8%，比上月回落4.7个百分点，降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象；5月钢铁行业PMI生产指数仍处高位，新订单指数明显回落，显示当前钢市整体仍然低迷。广发证券(000776)表示，近期国家加快审批保障房、公路、机场等重点投资项目，投资加速启动将有效拉动钢材需求，但是需求的传导尚需时日，短期内对钢材市场需求的实质性帮助有限。

从价格来看，5月钢价和矿价普遍下滑。进入5月之后，因市场供需矛盾加剧，钢材期现价格均进入下降通道，市场成交持续恶化。虽然5月最后一周，随着新一轮刺激投资计划的预期升温，长材受期货价格上升带动，现货价格止跌企稳，但冷轧和中板价格仍然惯性下跌。华泰联合证券的数据显示，螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的4月均价分别为4145、4204、4252、4270和5089元/吨，月降幅分别为-3.9%、-3.9%、-2.5%、-3.1%和-1.3%。

受钢材价格持续下行影响，主要钢材品种盈利也进一步下降。根据中投证券的模型测算，5月除冷轧外，其余所有钢种的吨毛利同比、环比均出现大幅下降。螺纹钢的吨毛利值不到200元/吨，净利预计处于亏损状态。以螺纹钢为例，截至5月份，吨毛利同比下降幅度超过30%，降至300元/吨以下，2季度钢铁行业的盈利情况与1季度相比并未出现好转。而中钢协最新数据显示，4月全国重点大中型钢铁企业利润总额仅为17.9亿元，环比3月的20.84亿元进一步减少，同比更是下降96.65%；4月份亏损企业数达到17家，同比增加7家。

综合来看，业内人士表示，6—7月是钢铁行业传统的需求淡季，虽然在投资加速启动的拉动下，钢铁行业需求或有望呈现出“淡季不淡”的情况，但这种支撑仍是结构性的；同时，高供给仍将在一定程度上抑制钢材价格的反弹。在缺乏中期增长动力支撑的情况下，钢铁行业难以取得明显超越大盘的收益。相对而言，业内人士一方面看好业绩稳定的公司，如八一钢铁(600581)、新兴铸管(000778)等；另一方面看好有望受益于相关政策的新材料公司，如久立特材(002318)等。

银行业：有望实现绝对收益

相对于钢铁行业，银行业的基本面情况无疑要好许多。从一季报看，上市银行一季度整体实现营业收入达到6382亿元，同比增长20.63%；实现归属于母公司净利润总额2734亿元，同比增长20%。同时，信贷资产证券化重启也从方向上对银行股形成利好，招商证券(600999)认为，虽然500亿元的额度相对于58万亿元的银行信贷规模偏低，但星星之火或可燎原。信贷资产证券化一方面有利于降低银行的存贷比水平，缓解资本补充压力，改善资产负债结构；另一方面也能为银行业务提供新的盈利增长点。

不过，这些利好因素却未能为银行股的估值提供相应的上升动力。截至昨日收盘，16只上市银行有2只“破净”，其余14只个股的市净率也都在1.5倍以下，其中，浦发银行(600000)和深发展(000001)A的市净率不足1.02倍，几近“破净”；市净率最高的工商银行也只有1.43倍PB（平均市盈率）。而历史数据显示，在前两次市场大底时，银行股的平均市净率也分别在2.06倍和1.70倍，均高于当前水平。

业内人士表示，从基本面看，银行业景气度已过最高峰，虽然市场制度革新、政策刺激有望带来估值修复，但基本面上很难找到支持板块大幅上涨的理由。

虽然央行昨日宣布对称降息，解除了市场对非对称降息的担忧，但一次降息难解经济下行，未来银行股业绩仍面临一定下调压力。

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